Em uma declaração ousada e alarmante, o analista on-chain OxChain levantou a possibilidade de um colapso catastrófico envolvendo a Strategy (anteriormente MicroStrategy), a empresa proxy de Bitcoin cofundada por Michael Saylor. Segundo OxChain, essa potencial queda poderia superar o infame colapso da FTX.
OxChain expressou preocupações sobre a fórmula agressiva de acumulação de Bitcoin da Strategy, sugerindo que as operações da empresa se assemelham a um esquema Ponzi. Desde 2020, a MicroStrategy se transformou de uma empresa de software tradicional em um jogador significativo no mercado de Bitcoin, atualmente possuindo cerca de 582.000 BTC, avaliados em quase US$ 61 bilhões. No entanto, OxChain afirma que esse número impressionante é sustentado por alavancagem, dívida e diluição de acionistas, em vez de uma convicção genuína na criptomoeda.
O analista descreveu a abordagem da Strategy como um “ciclo financeiro cíclico”: a empresa levanta capital por meio de ações ou títulos, compra Bitcoin, anuncia essas compras para aumentar os preços das ações e, em seguida, levanta mais fundos. Esse ciclo funcionou enquanto o preço do Bitcoin continuou a subir. No entanto, com planos para uma nova venda de ações de US$ 1 bilhão, OxChain acredita que a Strategy está aumentando sua exposição ao risco.
OxChain alerta que o custo médio da Strategy por Bitcoin é de aproximadamente US$ 70.000, criando uma situação precária. Se o preço do Bitcoin cair significativamente abaixo desse nível, o tesouro da empresa, atualmente avaliado em cerca de US$ 25 bilhões, pode rapidamente começar a sofrer perdas. Apesar do compromisso público de Saylor de nunca vender Bitcoin, as realidades da contabilidade e da gestão de riscos podem forçar a empresa a agir se as condições de mercado se deteriorarem.
No primeiro trimestre de 2025, a Strategy divulgou US$ 5,9 bilhões em perdas não realizadas de Bitcoin, revelando a volatilidade de seus ativos. Sob o novo padrão contábil ASC 350-60, a empresa é obrigada a relatar o valor justo, eliminando a capacidade de se esconder atrás do valor contábil. Essa transparência já levou a repercussões legais, com acionistas entrando com uma ação coletiva alegando que a Strategy ocultou os riscos associados à volatilidade do Bitcoin enquanto levantava capital agressivamente.
OxChain afirmou ainda que o papel da Strategy como ponto de acesso ao Bitcoin está diminuindo, especialmente à medida que o capital institucional flui para “opções mais transparentes e reguladas”, como o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, que acumulou cerca de US$ 70 bilhões em ativos sob gestão. O analista destacou que, ao contrário da Strategy, que supostamente enfrenta riscos de diluição e opera com salvaguardas limitadas, o IBIT oferece um “investimento mais estável” para aqueles que buscam exposição ao Bitcoin.