Em seu mais recente ensaio, Arthur Hayes, cofundador e CIO da Maelstrom, traça um paralelo entre os crescentes desequilíbrios econômicos dos Estados Unidos e sua dependência insustentável de capital estrangeiro. Ele argumenta que controles de capital, e não tarifas, são a única solução politicamente viável para reequilibrar o sistema. Naquilo que ele chama de “Teoria do Sapo Fervente”, Hayes prevê uma imposição lenta e furtiva de restrições financeiras a investidores estrangeiros, o que, em última análise, acelerará a ascensão do Bitcoin para US$ 1 milhão até 2028. Intitulado Fatty Fatty Boom Boom, o ensaio começa com uma metáfora provocativa: o sistema financeiro inchado dos EUA é comparado à crise de obesidade—uma patologia possibilitada por insumos processados baratos e remédios paliativos farmacêuticos que preservam um status quo doentio.
Hayes escreve que a economia americana foi sequestrada por dinheiro impresso, rastreando a origem dos desequilíbrios dos EUA até a criação do Federal Reserve em 1913 e a mudança permanente dos ciclos naturais de negócios para um regime de estímulo interminável. Segundo Hayes, as tarifas são politicamente e estruturalmente impotentes. Mesmo sob Trump, sua aplicação seria diluída por exceções bilaterais e concessões geopolíticas, permitindo que países como Vietnã e México atuem como centros de arbitragem. Em vez disso, Hayes vê os controles de capital—especificamente impostos sobre a propriedade estrangeira de ativos financeiros dos EUA—como a única estratégia com impacto econômico e retorno político.
Ele propõe um imposto anual de 2% sobre ações, títulos e propriedades detidos por estrangeiros, totalizando aproximadamente US$ 33 trilhões. Tal imposto poderia eliminar os impostos federais sobre a renda para os 90% mais pobres dos americanos, tornando-se uma “estratégia política vencedora” para a equipe de Trump. Hayes argumenta que, se o capital estrangeiro permanecer, pagará o imposto e a receita será usada para eliminar impostos sobre a renda; se o capital estrangeiro sair, a manufatura americana crescerá. No entanto, se o capital sair, quem o substituirá? Hayes é direto: os EUA recorrerão à impressão de dinheiro.
Ele faz referência ao retorno do afrouxamento quantitativo, à suspensão do QT, à recompra de títulos do tesouro e ao afrouxamento das restrições regulatórias, como a razão de alavancagem suplementar. Hayes acredita que o Fed, apesar da resistência retórica, já está permitindo essa monetização furtiva ao direcionar títulos do tesouro de longa duração para QE. O efeito final desse êxodo de capital e da resposta monetária subsequente, ele argumenta, será a desvalorização dos títulos do tesouro dos EUA em termos reais e a realocação do capital global.