O caminho de curto prazo do Bitcoin, argumenta o comentarista macroeconômico Bruce Florian, fundador da Bitcoin Self-Custody Company Schwarzberg e autor best-seller, está sendo traçado longe dos livros de ordens de criptomoedas e profundamente dentro dos mercados monetários dos EUA, onde um enorme pool de excesso de dinheiro finalmente secou. Em um tópico no X, Florian descreve a facilidade de recompra reversa overnight do Federal Reserve (RRP) como o “pote de excedente” que silenciosamente impulsionou os preços dos ativos por dois anos — e agora, com esse pote vazio, ele acredita que os mercados estão prestes a sentir o peso não filtrado de uma liquidez mais restrita.
Florian começa localizando o ponto de inflexão: “A facilidade de recompra reversa (RRP) está em seu nível mais baixo em quatro anos.” Durante a resposta à pandemia, “tanto dinheiro foi impresso… havia menos ativos do que excesso de dinheiro”, então bancos e fundos monetários “estacionaram [esse dinheiro] com o Fed no RRP. Seguro e rendendo juros.” À medida que esse pool esvaziava, ele não desapareceu — foi “continuamente bombeado para o mercado nos últimos anos. Principalmente em títulos do governo.” Em sua contabilidade, “cerca de US$ 2 trilhões em liquidez excedente de 2020/21 fluíram para o mercado nos últimos 24 meses”, mantendo as avaliações elevadas apesar das taxas de política mais altas e do aperto quantitativo formal.
A metáfora que ele usa é deliberada e evocativa: “É como um petroleiro viajando a toda velocidade. Mesmo que você desligue o motor, ele continuará a derivar por muitos quilômetros, apenas devido à velocidade que acumulou.” Para Florian, essa deriva — o efeito retardado da liquidez passada — está terminando. “Agora a propulsão se foi. O pote de excedente está vazio, e o petroleiro chega a uma parada.” Ele conecta essa mudança mecânica ao calendário de oferta iminente: “Ainda há trilhões em títulos do governo que precisam ser comprados nos próximos meses e anos.” Com o RRP não atuando mais como comprador de primeira instância, “sentiremos todo o impacto da liquidez reduzida desde 2022.”
A mensagem de curto prazo entre ativos é inequívoca. “Isso é ruim para ações, títulos e Bitcoin no curto prazo”, ele escreve, acrescentando que “ações e Bitcoin podem se dar ao luxo de curtos respiros… títulos não podem.” A restrição, em sua visão, é estrutural: “O mercado de títulos dos EUA é o mercado mais importante do mundo.” Se o RRP não estiver lá para absorver dinheiro e reciclá-lo em títulos do Tesouro, “os rendimentos dos títulos continuarão a subir para atrair investidores.” Essa dinâmica, ele alerta, colide com limites políticos e macroeconômicos: “as taxas de juros já estão muito altas para a administração atual.” Seu caso base é que o banco central, em última análise, terá que intervir: “O Fed provavelmente intervirá e resgatará o mercado de títulos fornecendo nova liquidez.” O caminho a partir daqui é “incerto… no curto prazo”, mas os contornos da pressão estão, em sua narrativa, definidos pela infraestrutura financeira. Florian enfatiza repetidamente que qualquer turbulência não deve ser mal interpretada.