O complexo de títulos do governo do Japão, outrora referência de estabilidade de baixo rendimento, está se rompendo sob o peso de sua própria aritmética, e as fissuras estão enviando tremores diretamente para o debate global sobre o Bitcoin como ativo de reserva. Os rendimentos dos títulos do governo japonês (JGB) de 30 anos dispararam para 3,15% esta semana, superando todos os recordes anteriores desde a estreia do prazo em 1999. Esse aumento gerou um alerta instantâneo do boletim de mercado The Kobeissi Letter: “O mercado de títulos do Japão está implodindo… O rendimento do título do governo japonês de 30 anos subiu oficialmente para seu nível mais alto da história, em 3,15%. Por décadas, o Japão foi conhecido por suas baixas taxas de juros de longo prazo. Agora, eles estão lidando com alta inflação, mudança na perspectiva de política e uma relação dívida/PIB impressionante de 260%.” A liquidez, sempre frágil na extremidade longa da curva de Tóquio, desapareceu apenas algumas horas depois.
De Nova York, a Zerohedge transmitiu a descrença dos traders: “Isso é inacreditável: pelo segundo dia consecutivo, o mercado de títulos do Japão está sem lances, com os rendimentos dos JGBs de 30 e 40 anos em máximas históricas. Enquanto isso, como o segundo maior mercado de títulos do mundo está implodindo, o BOJ está fingindo que nada está acontecendo.” Dentro do Diet, o Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba fez uma análise política contundente: a situação fiscal do Japão, ele admitiu, agora é “pior que a da Grécia”, uma frase que teria sido impensável durante a deflação dos anos 2010. Essa avaliação ocorre justamente quando a dívida pública bruta se aproxima de 260% do PIB e enquanto investidores japoneses — que ainda detêm cerca de US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA — contemplam vender papéis no exterior para reforçar os livros domésticos.
Para os analistas de Bitcoin, a cadeia de causalidade é brutalmente clara. A voz macro pseudônima Stack Hodler escreveu para seus seguidores: “Todos esperam o Controle da Curva de Juros. Mas o Japão já tentou o YCC e veja o que isso lhes trouxe — uma implosão espetacular do mercado de títulos acontecendo bem na nossa frente. Agora, todo banco japonês, fundo de pensão e companhia de seguros que confiou no Banco do Japão está segurando um enorme saco de excremento em chamas… Se este é o resultado final do YCC, por que qualquer investidor racional manteria dívida soberana de nações severamente endividadas? A credibilidade dos bancos centrais está se despedaçando em tempo real. Ativos de reserva neutros e escassos — Bitcoin e ouro — precisam ser reavaliados dramaticamente para cima.”
Dan Tapiero, fundador do veículo de ativos digitais de US$ 3,9 bilhões 10T Holdings, chegou à mesma conclusão em menos palavras: “Silenciosamente… e fora do radar… os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão estão indo para o parabólico. Hora de observar o Japão… Déficits insustentáveis têm sido a norma por 30 anos… Agora é um problema. Muito otimista para ouro e Bitcoin.” O argumento de risco sistêmico se estreita ainda mais quando se amplia para o balanço global. O autor Bruce Florian enquadra a matemática macro como um jogo de cadeiras musicais com um número finito de refúgios seguros: “Há três vezes mais dívidas do que PIB, e as taxas de juros são duas vezes mais altas que o crescimento econômico…