Charles Edwards, fundador da Capriole, argumenta que o famoso padrão de ciclos de alta e baixa de quatro anos do Bitcoin efetivamente chegou ao fim. Isso não se deve ao amadurecimento dos mercados em um equilíbrio estável, mas porque o mecanismo que antes causava quedas de 80–90% foi desmantelado pelo próprio design monetário do Bitcoin. Em seu boletim informativo Update #66, publicado em 15 de agosto de 2025, Edwards afirma que, desde o halving de abril de 2024, o crescimento anual da oferta de Bitcoin caiu para cerca de 0,8%, “menos da metade dos 1,5–3% do ouro”, acrescentando que essa mudança “tornou o Bitcoin o ativo mais sólido conhecido pelo homem, com certeza antecipada”. Com a nova emissão de mineradores agora sendo um erro de arredondamento em comparação com a demanda agregada, as quedas dramáticas impulsionadas por mineradores de ciclos anteriores parecem cada vez mais artefatos de uma era anterior.
Edwards não nega que ciclos existam, mas reformula suas causas. O comportamento reflexivo dos investidores, a liquidez macroeconômica, os extremos de avaliação on-chain e a “euforia” do mercado de derivativos ainda podem se combinar para produzir quedas significativas. No entanto, se o calendário de halving não dita mais esses pontos de inflexão, os investidores devem recalibrar os sinais que monitoram e os prazos em que esperam que o risco se cristalize. Sobre a reflexividade, ele adverte que a crença no roteiro de quatro anos pode se tornar um motor de preço. Se “um número suficiente de Bitcoiners acreditar no ciclo de 4 anos… eles estruturarão suas atividades de investimento em torno dele”, observa, invocando a noção de George Soros de que as narrativas de mercado retroalimentam os fundamentos. Esse elemento autorrealizável ainda pode desencadear “quedas significativas”, mesmo que os mineradores não sejam mais os definidores marginais de preço.
A liquidez macroeconômica, no modelo de Edwards, continua decisiva. Ele acompanha um indicador de “Liquidez Líquida”—o crescimento ano a ano do dinheiro amplo global menos o custo da dívida (representado pelos rendimentos do Tesouro dos EUA a 10 anos)—para distinguir regimes genuinamente expansivos do crescimento nominal do dinheiro que é compensado por taxas mais altas. Historicamente, “todos os mercados de baixa históricos do Bitcoin ocorreram enquanto essa métrica estava em declínio… com as profundezas… enquanto essa métrica estava abaixo de zero”, escreve, enquanto “todas as grandes corridas de alta do Bitcoin ocorreram em ambientes de Liquidez Líquida positiva”. Em meados de agosto, ele caracteriza as condições como construtivas: “Atualmente estamos em um ambiente de liquidez positiva e o Fed agora está previsto para cortar as taxas 3 vezes no restante de 2025.”
Se a liquidez define a maré, a euforia marca a espuma. Edwards aponta para indicadores on-chain estabelecidos—MVRV, NVT, Energy Value—que historicamente piscam em vermelho nos picos dos ciclos. Esses indicadores, ele diz, ainda não estão lá: “Em 2025, ainda não vemos sinais de euforia on-chain. O Bitcoin hoje está se apreciando de maneira constante e relativamente sustentável em comparação com ciclos históricos.