Raoul Pal acredita que o ciclo das criptomoedas não está se aproximando de um pico, mas entrando em uma expansão mais longa e poderosa que pode se estender até 2026, impulsionada por uma tendência de alta na liquidez global ligada à dinâmica da dívida governamental. Em uma masterclass especial em 25 de setembro chamada “Everything Code” com Julien Bittel, chefe de pesquisa macroeconômica da Global Macro Investor (GMI), o cofundador da Real Vision apresentou um quadro interligado que conecta demografia, dívida, liquidez e o ciclo econômico aos retornos de ativos. Ele argumenta que as criptomoedas e a tecnologia permanecem como as únicas classes de ativos estruturalmente capazes de superar o que ele chama de desvalorização oculta do fiat.
Pal destaca que governos e bancos centrais globais estão aumentando a liquidez para gerenciar a dívida a uma taxa de 8% ao ano. Ele separa essa desvalorização contínua da inflação medida, alertando os investidores a pensarem em taxas de obstáculo, não em manchetes. Segundo ele, se seus investimentos não atingirem uma taxa de obstáculo de 11%, você está ficando mais pobre.
O “Everything Code” de Pal e Bittel começa com o PIB de tendência como a soma do crescimento populacional, produtividade e crescimento da dívida. Com a população em idade ativa em declínio e a produtividade contida, a dívida pública preencheu a lacuna, elevando estruturalmente a relação dívida/PIB e fixando a necessidade de liquidez. Pal afirma que “a demografia é destino”, apontando para uma taxa de participação da força de trabalho em queda que, no trabalho da GMI, espelha a ascensão inexorável da dívida governamental como parte do PIB.
Bittel mapeia o que ele chama de “dominós”. O Índice de Condições Financeiras da GMI, uma mistura econométrica de commodities, dólar e taxas, antecede a liquidez total em cerca de três meses; a liquidez total antecede o índice de manufatura ISM em cerca de seis meses; e o ISM, por sua vez, define o tom para lucros, cíclicos e beta de criptomoedas. Nesse contexto, as criptomoedas não são uma exceção, mas um ativo macro de alta beta. À medida que o ciclo acelera, o apetite por risco migra ao longo da curva, começando com o Bitcoin, passando para o Ethereum e, posteriormente, para outras criptos menores, coincidindo com a queda da dominância do BTC.