Em um vídeo explicativo, Joe Burnett, Diretor de Pesquisa de Mercado da empresa de serviços financeiros nativa de Bitcoin, Unchained, analisa o que muitos traders de varejo ainda percebem como um paradoxo: como a Strategy (anteriormente MicroStrategy) pode acumular “dezenas de milhares de Bitcoins” sem fazer o preço à vista disparar verticalmente. O argumento central de Burnett é que as compras bilionárias de Michael Saylor não são a injeção direta de nova demanda que parecem ser, mas sim uma realocação sofisticada da exposição existente dentro do ecossistema Bitcoin.
Burnett começa lembrando os espectadores que o movimento explosivo do Bitcoin “dos mínimos de $16.000 em 2022 para $95.000 hoje” tem sido historicamente acompanhado pelo despertar de suprimentos dormentes. Ele aponta para dados on-chain de “hodl wave”, observando que quando o preço acelera, “moedas mais antigas começam a se mover”, um sinal de que detentores experientes estão dispostos a se desfazer de seu estoque em momentos de força. Essas moedas, segundo ele, “transferem-se para novas mãos”, um grupo que ele define amplamente como “Strategy, compradores de ETF, instituições, estados-nação e, claro, mais indivíduos.”
A Strategy está firmemente nesse grupo, mas Burnett enfatiza que o estilo de negociação da empresa de software é calibrado para minimizar a perturbação do mercado. Eles usam uma estratégia disciplinada e paciente, colocando milhares ou até milhões de pequenas ordens de compra ao longo de vários dias, permitindo que detentores de longo prazo, possivelmente menos sensíveis ao preço, troquem moedas por dinheiro sem desencadear desequilíbrios no livro de ordens.
O ponto de virada analítico do vídeo ocorre quando Burnett introduz o que ele chama de “teoria adicional” sobre por que as compras da Strategy não provocam uma ação de preço parabólica: a estrutura de financiamento. Ele explica isso com uma analogia simples, mas incisiva. “Se você vende um Bitcoin na Kraken e compra um Bitcoin na Coinbase, o que acontece com o preço? Nada,” ele afirma. “Isso é uma negociação economicamente neutra.” Segundo Burnett, as manobras de balanço patrimonial da Strategy replicam essa neutralidade em escala corporativa.
Quando a empresa levanta dinheiro emitindo novas ações, “alguém compra essa ação em vez de comprar Bitcoin,” explica Burnett. A Strategy então transforma os recursos de capital em BTC à vista. “Efeito líquido? Uma mudança na exposição. Nenhuma nova demanda líquida.” Os mesmos mecanismos, ele argumenta, se aplicam aos programas de notas conversíveis da empresa. Fundos de hedge que subscrevem as notas simultaneamente se protegem vendendo a descoberto ações da MSTR, expandindo o float em vez de desviar dólares de classes de ativos não relacionadas. “Em ambos os casos… os dólares que fluem para o Bitcoin são primeiro retirados de um proxy de Bitcoin, as ações da MSTR,” ele diz, destacando a natureza de soma zero do fluxo.