Andrew Kang, cofundador da Mechanism Capital, intensificou sua crítica ao mais recente caso de investimento em Ethereum de Tom Lee com uma tirada incomumente direta na plataforma X. Kang intercalou sua refutação com uma série de afirmações contundentes e argumentos baseados em dados. Ele descreveu a tese de Lee sobre o Ethereum como uma das combinações mais “retardadas” de argumentos financeiramente analfabetos que já viu de um analista conhecido. Kang listou cinco pilares que, segundo ele, sustentam a visão de Lee: (1) Adoção de stablecoins e ativos do mundo real (RWA); (2) Comparação com “petróleo digital”; (3) Instituições comprarão e farão staking de ETH; (4) ETH será igual a todas as empresas de infraestrutura financeira; (5) Análise técnica.
O ataque central de Kang mira a ideia de que o aumento da tokenização e da atividade de stablecoins deve se traduzir em uma captura de taxas desproporcional para o Ethereum. Ele argumentou que, desde 2020, o valor dos ativos tokenizados e os volumes de transações de stablecoins aumentaram de 100 a 1000 vezes, mas as taxas permanecem praticamente no mesmo nível de 2020. Kang atribuiu essa desconexão a atualizações na rede Ethereum que tornaram as transações mais eficientes, à migração de atividades para outras blockchains e ao fato de que a tokenização de ativos de baixa velocidade não gera muitas taxas.
Kang também criticou a comparação de Lee do Ethereum com “petróleo digital”, considerando-a analiticamente vazia. Ele afirmou que o petróleo é uma commodity e que os preços reais do petróleo ajustados pela inflação têm sido negociados na mesma faixa por mais de um século, com picos periódicos que se revertem. Kang concordou que o ETH poderia ser visto como uma commodity, mas isso não seria um ponto positivo. Ele observou que o Ethereum está em uma faixa de negociação de vários anos e que recentemente atingiu o topo dessa faixa, sem conseguir romper a resistência.
Em relação ao desempenho relativo, Kang acrescentou que o par ETH/BTC está em uma faixa de vários anos, mas que os últimos anos foram principalmente ditados por uma tendência de baixa. Ele argumentou que a narrativa do Ethereum está saturada e que os fundamentos não justificam o crescimento da avaliação. Sobre as instituições, Kang contestou a premissa de Lee de que bancos e grandes corporações acumularão e farão staking de ETH para garantir redes de tokenização ou como capital operacional, afirmando que isso demonstra um mal-entendido sobre o comportamento de tesouraria e a acumulação de valor.