O preço de mercado do Bitcoin sofreu uma nova pressão de baixa, caindo para pouco menos de $106.000 nas últimas 24 horas. Isso representa uma queda de 1,8% no último dia e coloca o ativo aproximadamente 6% abaixo de seu recorde histórico de mais de $111.000 alcançado no mês passado. Embora a correção não seja severa em comparação com a volatilidade histórica, ela destaca a incerteza contínua no mercado, à medida que o BTC se consolida perto de máximas recordes sem um impulso ascendente sustentado.
Um dos indicadores que chama a atenção em meio a esse movimento de preço é o Puell Multiple, uma ferramenta usada para avaliar se o Bitcoin está supervalorizado ou subvalorizado em relação à renda dos mineradores. O analista da CryptoQuant, Gaah, destacou que, embora os preços tenham recentemente subido acima de $108.000, o Puell Multiple permanece abaixo de 1,40, um nível tipicamente associado a fases de mercado descontadas ou não eufóricas. Essa dissociação entre o preço do BTC e a receita dos mineradores oferece uma visão de como os ganhos recentes podem ser mais impulsionados pela demanda do que suportados organicamente pelos fundamentos de mineração on-chain.
O Puell Multiple mede a emissão diária de BTC em termos de USD em relação à sua média móvel de 365 dias. Historicamente, leituras abaixo de 1,0 são vistas durante fundos de mercado ou fases de acumulação, indicando subvalorização. Gaah aponta que as leituras atuais em torno de 1,40 sugerem que a lucratividade dos mineradores ainda está atrasada, mesmo com o ativo negociando perto de máximas históricas. Esse padrão contrasta com ciclos de alta anteriores, onde preços elevados eram frequentemente acompanhados por ganhos elevados dos mineradores, impulsionados tanto pela atividade da rede quanto pelas recompensas de bloco.
Essa disparidade pode ser em parte devido ao evento de halving do Bitcoin em abril de 2024, que reduziu as recompensas de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC por bloco. Enquanto eventos de halving tipicamente impulsionam a apreciação de preços através da redução da oferta, eles simultaneamente exercem pressão de baixa sobre a receita dos mineradores. Neste caso, apesar de uma subida no preço de mercado, o impacto do halving continua a suprimir a renda dos mineradores, implicando que o aumento de preço ainda não foi acompanhado pelo tipo de expansão econômica mais ampla que tradicionalmente impulsionaria um mercado de alta completo.
Gaah também aponta para a possibilidade de que fatores externos possam estar desempenhando um papel mais dominante na condução da ação recente dos preços. Isso inclui o aumento dos influxos institucionais através de ETFs de Bitcoin à vista, bem como uma oferta circulante mais restrita à medida que os detentores de longo prazo reduzem a venda ativa. Essas forças podem estar sustentando o preço sem necessariamente aumentar a lucratividade dos mineradores no curto prazo, especialmente se o aumento estiver concentrado na demanda do mercado secundário em vez de na nova emissão de BTC. O ambiente atual pode sinalizar uma janela única para participantes que analisam a avaliação do Bitcoin. Um preço de mercado alto combinado com fundamentos conservadores sugere que o mercado ainda não está em uma fase de excesso especulativo.