Um ano depois de sua estreia, o primeira ETF de futuros de Bitcoin dos EUA tem sido um sucesso quase incondicional, a menos, é claro, que você esteja investindo nele.
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Operacionalmente falando, o seu desempenho tem sido quase perfeito. Uma série de preocupações sobre a volatilidade da criptomoeda, a profundidade do mercado de futuros e o custo dos seus contratos subjacentes falharam em 12 meses de funcionamento do ProShares Bitcoin Strategy ETF, o BITO.
O ETF tem desfrutado de forte demanda de investidores fiéis e em troca, como prometido, rastreou com sucesso o maior ativo digital. O seu desempenho, por outro lado, é outra história.
O fundo caiu mais de 70% desde seu lançamento, acompanhando um colapso do mercado cripto, que arrastou o Bitcoin para cerca de $20.000 dólares. Com um ano de existência, o BITO registrou fluxos acumulados de mais de US $1,8 bilhão, e ainda assim, na sexta-feira (21), só restavam US $619 milhões.
“Tem sido um ano ruim, estamos olhando para US $1,2 bilhão queimado,” disse James Seyffart, um analista da Bloomberg Intelligence. “Mas se você só quer exposição ao Bitcoin, o BITO é a melhor opção no cenário da ETF, pelo menos nos EUA.”
E os investidores demonstraram interesse visto que, nos 12 meses desde o lançamento do BITO, apenas dois registraram saídas, mesmo com os preços dos ativos digitais tão danificados.
A inauguração do BITO no ano passado foi um momento marcante: sua estreia foi a segunda mais negociada e atingiu US $1,1 bilhão sob gestão em apenas dois dias, um recorde. Para os investidores cripto foi memorável, porque marcou um grande passo da indústria para o mundo estável das finanças tradicionais.
Com o entusiasmo em torno do lançamento, o preço do Bitcoin subiu para novos picos, atingindo quase US $69.000 algumas semanas depois.
Mas, o ETF não era exatamente o que os adoradores do Bitcoin queriam, já que o fundo não detém diretamente o ativo. Em vez disso, é baseado em contratos futuros, e foi arquivado sob regras de fundos mútuos que o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Gary Gensler, disse ter fornecido “proteções significativas ao investidor.”
Os reguladores norte-americanos têm hesitado em aprovar um produto que rastreia a moeda real, citando a volatilidade e a manipulação, entre outras coisas.
Felizmente para o BITO, os temores sobre seus custos de lançamento, que estão associados à necessidade de continuamente lançar futuros à medida que eles expiram, e que foi uma característica que provou ser uma fonte de muita adrenalina na estreia do fundo, foram em grande parte infundados.
“Pode-se certamente argumentar que o BITO realmente funcionou, e funcionou como pretendido, oferecendo aos investidores um produto aprovado pela SEC com a conveniência, liquidez e transparência de um ETF,” disse Gregory d’Incelli, cofundador da Scenius Capital Management.
A Bloomberg Intelligence estimou que manter a exposição ao contrato no mês de expiração custaria aos investidores de 10 a 20 pontos percentuais de desempenho por ano, e emissores como a Bitwise Asset Management não planejam fazer seu próprios ETFs de futuros de Bitcoin por conta destes custos potencialmente caros.
Em vez disso, a BITO tem seguido o desempenho do Bitcoin spot em apenas dois pontos percentuais no ano passado.
A estreia no final de 2021 também foi inoportuna, já que os preços do mercado cripto foram reduzidos desde então. O Bitcoin sofreu com o aumento das taxas de juros do banco central dos EUA (Fed) e de outros bancos centrais, criando um ambiente menos favorável para ativos mais arriscados.
“O BITO é um dos lançamentos mais inoportunos da história dos ETFs, com sua estréia coincidindo quase perfeitamente com o preço do spot Bitcoin,” disse Nate Geraci, presidente da The ETF Store, uma empresa de consultoria. “A vantagem desse timing extremamente ruim é que a curva de futuros do Bitcoin foi achatada, minimizando o impacto negativo dos contratos em andamento a cada mês.”
“O resultado final é que o BITO ainda tem um desempenho abaixo do esperado, mesmo durante um inverno absolutamente brutal no mercado cripto.” Se, e quando, o espaço cripto se recuperar, ele disse, “espere que a curva de futuros se acentue e que a lacuna de desempenho negativo entre o BITO e o spot Bitcoin se amplie.”
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