No At Sui Basecamp, o investidor macroeconômico e cofundador da Real Vision, Raoul Pal, fez um discurso abrangente que enquadrou o atual ambiente de mercado de criptomoedas como o início do que ele chamou de “superciclo impulsionado por liquidez”, com o Bitcoin potencialmente atingindo US$ 450.000 antes do fim desse ciclo. Com base em mais de três décadas de pesquisa macroeconômica, Pal delineou sua tese através do que ele chama de “Código de Tudo”, um framework que se concentra na liquidez global, ciclos de dívida e desvalorização da moeda como as forças centrais que moldam os preços dos ativos em todos os mercados.
Pal argumenta que a taxa de variação anual do Bitcoin é impulsionada por condições financeiras com um atraso de três meses, destacando a correlação consistente entre a liquidez global total e a ação de preço dos principais ativos. Ele afirma que a correlação entre o Bitcoin e a liquidez global é de 90%, e com o Nasdaq, é de 95%. Segundo Pal, essa correlação não é incidental, mas estruturalmente ligada a como o sistema macro moderno opera, especialmente em um mundo pós-2008 caracterizado por sobrecarga crônica de dívida e injeções sistemáticas de liquidez.
Pal enfatiza que a maioria das pessoas não entende o verdadeiro motor dos ciclos de criptomoedas. Ele menciona que todos falam sobre o halving, mas que o verdadeiro motor é o ciclo de refinanciamento da dívida. A cada quatro anos, a dívida global é renovada, e os bancos centrais são forçados a injetar liquidez para evitar um colapso sistêmico. Ele acrescenta que a maturidade média da dívida global é de quatro anos, concentrada no setor de três a cinco anos, o que naturalmente produz ondas cíclicas de liquidez que coincidem com booms de mercado em criptomoedas.
Nesse contexto, o Bitcoin, com sua oferta fixa e natureza descentralizada, torna-se, na visão de Pal, uma válvula de escape racional para o capital. Pal destaca o Bitcoin como o ativo de melhor desempenho em toda a história financeira, citando um retorno de 27,5 milhões por cento desde 2012 e um retorno anualizado médio de 130%, apesar de grandes quedas. Ele compara seu desempenho ao do Ethereum (113%) e Solana (142%), com a ressalva de que os dados da Solana cobrem um período de tempo mais curto.
Embora algumas de suas declarações possam parecer hiperbólicas, Pal as sustenta com uma análise macro detalhada e indicadores testados pelo tempo. Ele menciona o uso de indicadores Demark — uma ferramenta de análise técnica — que sinalizaram pontos de virada significativos do mercado em ciclos anteriores e agora sugerem uma continuação de rompimento para o Bitcoin.