Entre os dias 10 e 11 de outubro, uma queda no mercado de criptomoedas eliminou cerca de 19 a 20 bilhões de dólares em 24 horas, gerando um intenso debate sobre se a estrutura do mercado ou uma ação maliciosa transformou um choque macroeconômico em liquidações em cascata. Dr. Martin Hiesboeck, chefe de pesquisa da Uphold, sugeriu que a queda foi um ataque direcionado que explorou uma falha no sistema de margem de Conta Unificada da Binance. Ele argumentou que os colaterais, como USDe, wBETH e BnSOL, tinham preços de liquidação baseados no volátil mercado à vista da Binance, e não em dados externos confiáveis, permitindo uma cascata quando esses instrumentos perderam paridade nos livros de ordens da Binance. Hiesboeck chamou o evento de “Luna 2”, referindo-se ao timing entre o anúncio de uma correção pela Binance e sua implementação.
A Binance reconheceu publicamente as dislocações extraordinárias de preços nesses instrumentos durante o período da queda e se comprometeu a compensar os usuários afetados. Em comunicados publicados entre 12 e 13 de outubro, a exchange afirmou que todos os usuários de Futuros, Margem e Empréstimos que usaram USDE, BNSOL e WBETH como colateral e foram impactados pela perda de paridade entre 10 de outubro de 2025, 21:36 e 22:16 (UTC) serão compensados, incluindo quaisquer taxas de liquidação incorridas. A compensação será calculada como a diferença entre o preço de mercado em 11 de outubro de 2025, 00:00 (UTC) e o respectivo preço de liquidação. A Binance também delineou melhorias no controle de risco após o incidente.
Os desvios de paridade foram violentos nos registros da Binance: o USDe chegou a ser cotado a aproximadamente $0,65, enquanto os tokens de staking embrulhados wBETH e BNSOL também despencaram, reduzindo brevemente o valor do colateral nas Contas Unificadas e desencadeando liquidações forçadas. Coberturas de mercado de terceiros e postagens da comunidade da exchange documentaram essas cotações e o impacto imediato nos saldos de margem durante o período de 21:36–22:16 UTC.
Hiesboeck posteriormente descreveu a cadeia de eventos como um encontro entre alavancagem e mecânicas de colateral frágeis, em vez de uma descoberta pura de preços. Em uma explicação subsequente, ele destacou que o gatilho foi um choque externo: uma postagem política (a nova ameaça tarifária de Trump) atingiu o mercado de ações dos EUA, e esse medo se espalhou diretamente para as criptomoedas. O amplificador foi o uso excessivo de alavancagem por muitos investidores. O efeito dominó ocorreu quando a venda em pânico atingiu ativos relacionados que deveriam ser estáveis, como USDe e wBETH, causando a perda de paridade. A lição, segundo analistas, não foi um ataque, mas um mau design do sistema, que despejou colaterais imediatamente a qualquer preço.